最近銀行股獲市場(chǎng)較高關(guān)注。從今年以來的情況來看，銀行板塊走勢(shì)較強(qiáng)。中信銀行年內(nèi)漲幅一度接近50%位列銀行板塊第一；國有大行股漲勢(shì)如虹，中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、郵儲(chǔ)銀行先后刷新歷史高點(diǎn)。而在最近幾個(gè)交易日，銀行股又有所回調(diào)。

今年銀行板塊的強(qiáng)走勢(shì)背后邏輯是什么？這一波上漲行情是否可持續(xù)？如何挑選銀行股？澎湃新聞旗下高端投資對(duì)話節(jié)目《首席連線》近期專訪了招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明。

招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明

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以下為采訪整理：

澎湃新聞：如何看待今年銀行股的走勢(shì)特點(diǎn)，特別是國有大行股的強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)？

廖志明：今年銀行板塊行情可以分為兩個(gè)階段，第一個(gè)階段是1月份，第二個(gè)階段是2月份以來。去年11月到今年1月和今年2月以來上漲的銀行標(biāo)的有差別，背后的邏輯不一樣。

2月以來銀行股的行情演繹主要體現(xiàn)“中特估”。我們認(rèn)為，背后主要有兩個(gè)驅(qū)動(dòng)力，第一個(gè)驅(qū)動(dòng)力，這些標(biāo)的估值處于歷史低位，有估重修復(fù)的動(dòng)力。第二個(gè)驅(qū)動(dòng)力是在“中特估”行情下，市場(chǎng)資金的炒作有關(guān)系。

中信銀行為什么能成為本次行情的領(lǐng)頭羊，原因在于實(shí)際流通盤特別小。同樣的，國有大行的實(shí)際流通盤也相對(duì)較小，也容易被資金炒作。實(shí)際流通盤比較小的話，要想獲得漲停板，所動(dòng)用的資金并不如大家想象的大。所以對(duì)于大行的漲停，也沒必要過度地驚訝。

澎湃新聞：銀行股這波上漲中，到底是哪些資金在買銀行股？機(jī)構(gòu)目前配置情況如何？

廖志明：總體行情可能更多的跟游資相關(guān)，散戶有些跟風(fēng)，機(jī)構(gòu)投資者有少部分參與但是不多。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)梳理的數(shù)據(jù)，截至今年一季度末，公募基金銀行股持倉應(yīng)該是在歷史最低水平，2.0%左右。

澎湃新聞：這樣的行情您認(rèn)為可持續(xù)性能有多久？投資者需要注意什么風(fēng)險(xiǎn)？

廖志明：如果偏離基本面，沒有基本面明顯改善的炒作行情持續(xù)性往往不好說，因?yàn)樗饕怯少Y金所推動(dòng)的。特別對(duì)于短期內(nèi)漲幅特別大的標(biāo)的，建議投資者關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)。有一些標(biāo)的短期漲幅比較大，但未來基本面、業(yè)績沒有大幅改善，當(dāng)市場(chǎng)熱度退下去的時(shí)候，股價(jià)也有可能會(huì)跌回去。投資者盡量不要跟風(fēng)，多思考，更加審慎一些。做銀行股投資，建議投資者選擇自己了解的個(gè)股，有長期業(yè)績的，有成長性的銀行。

澎湃新聞：其實(shí)銀行股整體還是處于長期“破凈”狀態(tài)，您如何看待銀行股的長期“破凈”，未來能打破這種狀態(tài)嗎？

廖志明：從全球視角來看的話，銀行股“破凈”是常態(tài)。目前來看，印度幾家大銀行可能是2-3倍PB，相對(duì)高一些。美國也有一些銀行個(gè)股，估值相對(duì)高一些。值得一提的是，這一輪美國倒閉的銀行，如硅谷銀行、第一共和銀行，以前都是小而美的代表，且這兩家銀行此前估值長期在2-3倍PB以上，這么高的估值受到投資界歡迎的兩家銀行倒閉了其實(shí)也讓我們深刻反思。加拿大也有幾家銀行估值相對(duì)較高。日本、韓國、歐洲的銀行估值大部分處于“破凈”。

個(gè)人認(rèn)為，上市銀行經(jīng)營分化也是比較大的。一些資產(chǎn)質(zhì)量特別好，經(jīng)營業(yè)績好，盈利能力強(qiáng)，有未來發(fā)展邏輯，符合行業(yè)發(fā)展方向，未來能夠達(dá)到或者超過1倍PB。整體來看，銀行業(yè)估值并沒有那么大的提升空間。

澎湃新聞：這波銀行股上漲后，您認(rèn)為后續(xù)會(huì)有銀行推出再融資計(jì)劃嗎？

廖志明：目前來看，上市中小銀行核心一級(jí)資本的補(bǔ)充壓力是比較大的。未來，如果估值能夠上去，也為銀行的再融資創(chuàng)造一定的條件。之前，一些上市銀行估值較低，定增、可轉(zhuǎn)債的實(shí)施難度也比較大。從目前來看，有一部分股份行、城商行、農(nóng)商行如果估值能夠上去，能夠?yàn)樵偃谫Y創(chuàng)造一定條件。

澎湃新聞：目前，42家A股銀行的一季報(bào)已經(jīng)披露。從業(yè)績來看，大行、股份行、中小銀行各業(yè)績表現(xiàn)如何，可以簡單點(diǎn)評(píng)一下嗎？

廖志明：整體來看，A股上市銀行業(yè)績?cè)鏊偬幱谶^去六七年相對(duì)較低水平。從各類銀行來看，城商行表現(xiàn)相對(duì)優(yōu)秀，比如江蘇銀行、杭州銀行。整體來看，股份行業(yè)績有些承壓。像中國銀行由于外幣業(yè)務(wù)較多，美聯(lián)儲(chǔ)的大幅加息對(duì)它相對(duì)偏利好一些。展望未來，上市銀行業(yè)績可以樂觀一點(diǎn)但仍有壓力，比如息差在明顯收窄。

澎湃新聞：市場(chǎng)關(guān)注的銀行息差承壓現(xiàn)象多久能有所緩解？

廖志明：這個(gè)預(yù)判難度有點(diǎn)大。過去這幾年，貸款利率有大幅下行。特別是疫情期間，也強(qiáng)調(diào)金融讓利。企業(yè)貸款利率、按揭貸款利率都有所下降。這些對(duì)銀行的盈利影響很大，因?yàn)殂y行的負(fù)債成本比較剛性。雖然這兩年銀行有主動(dòng)下調(diào)存款利率，但老百姓傾向發(fā)生變化。

我們觀察下來，老百姓存款定期化特征非常顯著。目前，個(gè)人存款基本定期，3年、5年，很少有1年期以下的。雖然存款利率向下走了，但存款的總體成本是有所上升的。所以，銀行的息差在過去幾年有大幅收窄。但息差是否見底不太好判斷，還取決于未來經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)。我個(gè)人認(rèn)為，未來3-5年，銀行業(yè)的息差可能會(huì)進(jìn)一步下降，可能會(huì)在1.5%左右，但是中長期能不能穩(wěn)住還不好說。

澎湃新聞：結(jié)合銀行最新的業(yè)績報(bào)告和當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷，您對(duì)當(dāng)下銀行股有什么投資建議？

廖志明：建議大家關(guān)注有基本面、有業(yè)績的優(yōu)質(zhì)銀行，長期投資這些銀行的投資回報(bào)才會(huì)不錯(cuò)。我們之前10年復(fù)盤來看，高ROE且成長性突出的優(yōu)質(zhì)銀行回報(bào)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過大盤和部分基金經(jīng)理的。比如江浙的優(yōu)質(zhì)城商行，還有一些零售銀行可能會(huì)有一些機(jī)會(huì)。當(dāng)然，投資優(yōu)質(zhì)銀行也要注意估值，買在低點(diǎn)，當(dāng)市場(chǎng)熱度特別高的時(shí)候做銀行股投資會(huì)很難賺錢。